預計2012年第二季度螺紋期價重心或將逐步上移，5月份或將上探年內高點4600附近，而后逐步回落。

　　螺紋鋼期價追隨整體商品價格于去年第四季度見底，2012年第一季度其價格重心緩步上移。受累于國內房地產調控，截至2012年3月29日，螺紋鋼價格報收于4320點，較去年10月份低位3980點，上漲幅度僅7.52%，遠遠遜于其他商品價格的漲幅。國家對房地產的調控，一方面，包括打擊投機需求；另一方面，也加快保障性住房的建設，即所謂“有保有壓”。

　　2012年政府工作報告對于房地產調控的言論較2011年緩和，市場對房地產適調微調的預期增強；且2012年在建保障性安居工程規(guī)模達到1700萬套以上，隨著第二季度陸續(xù)開工，將帶動期鋼需求回暖，預計第二季度螺紋鋼價季節(jié)性上漲仍有空間。

　　全球經(jīng)濟增速放緩

　　2012年1、2兩個月歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)略有反彈，但仍低于100點的長期均值水平；歐央行實施了兩輪長期再融資操作，并在2012年1月份將銀行準備金率下調1個百分點，且年初至今歐洲銀行通過發(fā)行債券等籌集資金，歐洲銀行系統(tǒng)流動性緊張的局面得到了緩解。最近數(shù)周國際油價飆升，歐元區(qū)2月份消費物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)環(huán)比回升，此前歐央行在一篇貨幣政策聲明中稱，歐元區(qū)通脹高于2%目標水平的時間將一直維持到2012年底，時間長于歐央行2月份預計的時間，通脹憂慮或將限制歐元區(qū)貨幣政策進一步寬松的空間。但目前我們可以看到的是歐元區(qū)的通脹風險依然較小，且隨著希臘債務危機緩解，歐債危機全面爆發(fā)的風險不斷消散，企業(yè)和消費者信心將逐步回暖。

　　美國勞動力市場繼續(xù)回暖，自去年12月以來，美國非農就業(yè)3月數(shù)據(jù)均增加人數(shù)保持在20萬以上。3月9日美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國2月份非農就業(yè)人數(shù)繼續(xù)強勁增長22.7萬人，勞動力市場逐步轉好；但美國房地產持續(xù)低迷，3月23日美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年2月份美國新房銷售量環(huán)比繼續(xù)下降，受此影響，美國3月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)大幅下挫。但美國房地產已經(jīng)過4年的調整，后市隨著就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，信貸條件更為寬松，房地產業(yè)有企穩(wěn)的可能性。如果美國房地產能夠得到穩(wěn)定，將為美國經(jīng)濟溫和復蘇增添動力。

　　3月5日，政府工作報告將2012年國內生產總值（GDP）增長目標調降為7.5%，為8年來首次低于8%，此舉顯示了政府在“調結構”和“穩(wěn)增長”的長短期目標之間保持微妙的平衡。3月27日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.2%，為2009年9月以來首次下降，其中國企利潤降幅近兩成，需求不振引致工業(yè)企業(yè)利潤明顯下滑。匯豐3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值降至4個月低位48.1，終結此前連續(xù)3個月升勢，且為連續(xù)第5個月處在榮枯分水嶺下方，制造業(yè)增速放緩，短期內經(jīng)濟增長動能依然偏弱。

　　雖然全球經(jīng)濟增速放緩，但較之2011年末，外圍整體市場信心回升，鋼材下游需求亦將會受到有利影響。

　　進口鐵礦石價格居高不下

　　鋼鐵行業(yè)是我國支柱性產業(yè)之一，隨著我國工業(yè)化進程和城鎮(zhèn)化進程加快，國內鋼鐵消費快速增長，快速增長的鋼鐵產量和鋼鐵消費水平帶來的是鐵礦石需求不斷上漲。目前國產鐵礦石開采難度大，礦產品位多低于30%，不能滿足國內需求，必須通過大量進口國外優(yōu)質鐵礦石來滿足生產，因此我國鋼鐵工業(yè)對進口礦的依賴度依然很大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進口礦依賴度最高出現(xiàn)在2009年，之后雖然小幅下降，但仍然在60%以上，維持高位震蕩態(tài)勢。最新數(shù)據(jù)顯示，適逢春節(jié)天氣轉暖，國內需求回暖帶動進口鐵礦石回升，2012年2月鐵礦石依賴度再度上升。

　　鐵礦石港口庫存高位運行。進口鐵礦石具有明顯的成本優(yōu)勢，歷年每到3月份開春之際，隨著氣溫轉暖，鋼廠逐漸開始增加采購，港口庫存會逐步下降。然而自去年5月份以來，國內礦石港口庫存高位運行，去年鐵礦石價格大幅下挫，鋼廠承受了巨大的存貨跌價壓力，減產檢修幅度較大；且鋼鐵生產企業(yè)面臨嚴重資金瓶頸，對原材料囤貨意愿差，更愿意直接從港口購買現(xiàn)貨礦，港口庫存逐漸取代了鋼廠廠內庫存；再者備貨被套的礦貿商面臨巨額虧損不愿低價拋售，近期貿易商加速了囤貨行為，也在一定程度上推高了港口庫存。北方地區(qū)出現(xiàn)了壓港現(xiàn)象，日照港(600017,股吧)及青島港庫存鐵礦石維持在1100萬噸以上。自2月份以來全國港口庫存更是始終維持在9800萬噸以上的高位，未見明顯下降的趨勢，未來鐵礦石港口庫存消化需要一定的時間。

　　長期以來，進口鐵礦石的供應受到力拓、必和必拓、淡水河谷等全球最大的3家鐵礦石企業(yè)的價格壟斷，我國鋼鐵業(yè)的利潤被嚴重擠壓。2012年2月上旬，越南政府調高鐵礦石出口關稅，從2月7日起，將鐵礦石和精鐵礦出口、黃鐵礦的出口關稅將由原來的30%提高至40%。此外，1月份印度也提高鐵礦石出口關稅，由原來的20%提高至30%，接下來市場面臨的風險是尚未最終通過的澳大利亞礦產資源稅法案。鐵礦石生產國加大貿易保護措施力度，征收資源稅，2012年我國鐵礦石進口局勢進一步惡化，成本居高不下將成為常態(tài)。

　　天氣轉暖，鋼廠產能恢復明顯，粗鋼產量增長速度高于預期。

　　自2011年以來，黨中央、國務院強調了推進產業(yè)結構調整和轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的政策，加大了節(jié)能減排、淘汰落后產能工作力度。各地區(qū)為完成節(jié)能減排任務，相繼出臺限電、限產措施，鋼廠也紛紛安排減產、檢修。進入2012年2月份以來，鋼廠檢修力度減小，產能明顯恢復。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，重點跟蹤的鋼廠中，2012年3月與2月相比，除線材檢修力度略有增加外，其他品種的檢修力度均有大幅度的減小，尤其是螺紋鋼復產最為明顯；且國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年1~2月國內粗鋼產量共1.126億噸，其中1月和2月日均粗鋼產量分別為183.0萬噸和192.7萬噸，環(huán)比分別增長了8.8%和5.3%，打破了去年第四季度產量連續(xù)低迷的局面；1~2月我國粗鋼年化產量達到6.85億噸，已略高于去年全年的平均水平，可見在經(jīng)過去年四季度的明顯減產之后，進入2012年國內鋼廠產能釋放已開始逐步恢復。

　　鋼材庫存連續(xù)下降，但速度較為緩慢。雖然2012年貿易商的冬儲力度已經(jīng)減輕不小，但部分鋼廠由于廠內庫存完全飽和，庫存外溢到社會倉庫，由此造成了社會庫存的進一步攀升。據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，國內鋼材庫存在2月17日達到年內高點，其主要鋼材品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板的社會總庫存達到創(chuàng)紀錄的1925萬噸。而后隨著下游需求釋放節(jié)奏加快，2月下旬之后，鋼材庫存見頂回落，目前已經(jīng)連續(xù)6周減倉，但減倉速度較為緩慢，后期去庫存化任務依然較大。

　　產量大幅回升與庫存見頂回落同時進行，目前商家非常謹慎；隨著粗鋼產能的釋放，后期市場供應量將擴大，而目前終端市場仍舊在不緩不慢地進行著，后期鋼材市場供應壓力增大。后市隨著氣溫的逐漸回升，建筑工程恢復施工，特別是保障房的動工開土，需求有望季節(jié)性回暖，加之成本因素的考慮，鋼價向下壓力也不大，但供給壓力如影隨形，或將對鋼價上漲形成高度制約。

　　消費旺季鋼市需求逐步回暖

　　房地產政策適調微調，樓市成交有望延續(xù)回暖

　　作為鋼材最大的消費領域之一，房地產投資的增長是國內鋼材產量乃至價格保持穩(wěn)定的重要支持因素。2011年以來，國家實行房地產調控政策，房地產投資增速和新屋開工面積從2011年年初至今始終保持穩(wěn)定下滑的態(tài)勢，嚴重影響到鋼材消費的增長。

　　針對房地產調控，2012年政府工作報告強調，嚴格執(zhí)行并逐步完善抑制投機、投資性需求的政策措施，進一步鞏固調控成果，促進房價合理回歸，但措詞較2011年政府工作報告相對溫和。同時為了防止房地產政策超調帶來的經(jīng)濟下滑風險，2012年政府工作報告提出采取有效措施增加普通商品房供給，表明今年國家在采取措施及抑制投資投機性需求的同時，希望通過增加供給的方法來抑制房價過快上漲。3月28日住房和城鄉(xiāng)建設部副部長齊驥在上海表示，將堅持房地產調控方向不動搖，調控力度不放松，堅定不移地落實好中央各項調控政策措施，預計2012年商品房調控政策的主基調不會發(fā)生改變，但進入2012年以來，樓市成交有回暖跡象。日前一向被認為是輿論風向標的《人民日報》最新發(fā)表的文章中直言樓市調控政策在抑制投機性需求的同時需要進行適當?shù)恼{整，呼吁樓市政策微調：“擇機調整限購范圍”；從資金面來看，30城市近九成銀行首房利率回歸基準滬津穗重現(xiàn)8.5折，對于剛需的扶持還在進一步加強；樓市成交量進一步回暖，預計未來幾個月內樓市需求或將有所回暖。

　　保障房建設有望全面開工。2012年計劃新開工保障房700萬套，較去年減少300萬套；同時要求建成500套，較去年增加70萬套，國家對保障性住房建設的投入力度也不斷加大。

　　日前，住房和城鄉(xiāng)建設部為落實《國務院辦公廳關于保障性安居工程建設和管理的指導意見》，下發(fā)了《關于做好2012年城鎮(zhèn)保障性安居工程工作的通知》，要求各地進一步加強保障性住房分配和質量管理工作，全面推進2012年城鎮(zhèn)保障性安居工程建設；在資金方面，鼓勵地方政府拓寬資金來源渠道以提高投資完成率，明確指出各級住房城鄉(xiāng)建設住房保障部門要積極配合財政部門，研究公共租賃住房商業(yè)銀行貸款具體貼息政策，創(chuàng)新財政支持方式，支持和吸引社會資本參與保障性住房建設、運營和管理。隨著保障房資金瓶頸緩解，開工速度有望加快。

　　房地產銷售回暖、保障房逐步開工等加快了旺季需求的啟動。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，2012年2月份房屋施工面積為394900萬平方米，比去年同期增加35.5%，增速達到近一年來最高水平；其次，中間環(huán)節(jié)的成交熱情也出現(xiàn)明顯好轉，貿易商的詢盤、倒貨、開平數(shù)量都有所上升。

　　鼓勵民間資本參與交通運輸建設，鐵路建設資金瓶頸有望緩解

　　2011年鐵路基建投資出現(xiàn)較為明顯的降幅，10月份國內鐵路建設，尤其是高鐵建設基本上全面停建。鐵路投資仍處于對前期過快增長的修正過程中，2012年1~2月國內鐵路固定資產投資相比去年也繼續(xù)大幅回落，1~2月鐵路固定資產投資完成299.3億元，較去年同期減少408.9億元，下降57.7%。其中基本建設投資完成208億元，同比下降67.5%，兩者的跌幅均有所收窄，不過仍高于去年年底的降幅。2012年鐵道部將安排固定資產投資5000億元，其中基本建設投資4000億元，相比2011年的4690億元略有下降。

　　3月21日國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，討論通過《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》。規(guī)劃中確定了“十二五”時期的建設目標：初步形成以“五縱五橫”為主骨架的綜合運輸網(wǎng)絡，基本建成國家快速鐵路網(wǎng)和國家高速公路網(wǎng)，鐵路運輸服務基本覆蓋大宗貨物集散地和20萬以上人口城市。“十二五”期間要建成一批重大鐵路項目，實時開工一批急需必需項目，預示著前期基本冰封的新項目審批立項有望解凍。

　　鐵路建設面臨資金瓶頸問題，國家2000億元銀行信貸、700億元鐵道債的資金的支持，暫時緩解鐵路建設緊繃的資金鏈條，后市隨著債務水平的不斷攀升，以往主要依靠銀行貸款融資的模式已經(jīng)難以為繼，資金壓力或將給未來鐵路基建的發(fā)展帶來壓力；但《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》提出要多元投入，鼓勵民間資本參與交通運輸建設，將有望緩解鐵路投資資金壓力，鐵路投資有望走出底谷。

　　刺激政策退出，汽車消費需求將低速增長

　　對于中國汽車市場來說，2011年是轉折的一年。為了使汽車市場長期平穩(wěn)成長，2011年國家出臺了多項車市政策，如曾兩次上調油價、取消了小排量車型購置稅優(yōu)惠等，車市“降溫”。

　　2012年1～2月，我國汽車產銷量分別為290.35萬輛和295.43萬輛，同比分別增長5%和6%。由于今年春節(jié)在1月份，使得1月和2月的同比基數(shù)出現(xiàn)較大反差，1月銷量同比下降26%，2月銷量同比增長25%。2011年第一季度銷量基數(shù)比較高，因此2012年第一季度銷量負增長在預期之內，預計由于第二季度后同比基數(shù)降低，行業(yè)銷量同比增速有望轉正。

　　2009～2010年的經(jīng)濟刺激政策，使得汽車市場高速增長，遠遠超出了社會和基礎設施承受的極限，這些需要一定時間的消化，因此近幾年不會再出臺刺激加快汽車消費增長政策，預計2012年第二季度汽車產銷量將保持低速平穩(wěn)增長。

　　結論

　　2012年第二季度全球經(jīng)濟增速或將繼續(xù)放緩，但并不悲觀。歐債危機緩和，消費者信心指數(shù)和經(jīng)濟景氣指數(shù)有望回暖；美國勞動力市場逐步回暖，經(jīng)濟緩慢復蘇，但房地產市場低迷或拖累美國經(jīng)濟，預計后市隨著美國房地產市場逐步企穩(wěn)，將帶動美國經(jīng)濟加速回暖；中國需求疲弱，制造業(yè)增速放緩，短期內經(jīng)濟增長動能偏弱。

　　隨著天氣的好轉，工地陸續(xù)開工，鋼市終端需求或將逐漸回暖。雖然與往年3月份傳統(tǒng)旺季相比，2012年3月仍有差距，但是相對于2011年第四季度以來的疲軟狀況已有較大改善，鋼廠不斷上調出廠價，拉漲心態(tài)積極，整個鋼材市場在3月份逐步企穩(wěn)上漲,預計隨著現(xiàn)貨基本面的改善，2012年第二季度螺紋期價有望逐步走強。

　　綜上所述，預計2012年第二季度螺紋期價重心或將逐步上移，5月份或將上探年內高點4600附近，而后逐步回落。（作者系新紀元期貨金屬分析師）